Lipson.Thinking(s) 2009.204 (立普生這麼想)

財富方程式 E=f(M,m)，企業價值等於人與錢的函數

自古以來，企業就是財富的集合體，雖然企業的型態有所不同，但是擁有企業就是擁有財富，幾乎是整部人類商業歷史的通則。企業是人才與錢財的組合，從擁有黃金、土地、勞力，到21世紀擁有智力，影響企業價值的主要因子(Critical Factors)，已由資本往智慧移動了。

許文龍(奇美創辦人)：如果你自己賺，可以賺100萬；如果請別人賺，只能賺50萬，你要選擇那一個？我選擇後者，何況聘請兩個人就可以賺100萬了！

市場(特別是資本市場)真是個鬥智又鬥力的地方，財力重要，智力更是不可少啊！如果商戰也是一種戰爭，那麼「無戰則無以成國」的定律也適合於企業吧！

聖經裡所羅門王求聰明智慧不求金子銀子，實在是一位很特別的君王啊！親愛的朋友，我們求「功名利祿」的同時，別忘了也求「聰明智慧」喔！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.203 (立普生這麼想)

有兩種生意人：價格人(price man)及價值人(value man)

對於「名人」「名品」「名牌」「名校」甚至「名聲」… 智慧投資人都要很小心，顧問阿呆不是質疑這些「名」的價值，只是擔心它們「名過其實」，擔心我們為它們付出太高的代價(pricing)(可能是金錢or時間)？

立普生(Lipson)：價格與價值是一體的，價值重要，價格一樣很重要。投資人最需要注意的是，商品(資產)價格不等同於價值。

資本市場的參與者，有人價格導向，有人則價值導向；前者尋找好價錢，後者尋找好公司；B. Graham是前者的代表，P. Fisher是後者的代表。巴菲特曾說過，他的投資血液裡80%是Graham 20%是Fisher。

價格與價值就像腳踏車的前輪與後輪，就像投資人的左腳與右腳，一定要兩者保持平衡才能不斷前進喔！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.202 (立普生這麼想)

不一樣並不表示不相等，能欣賞不同的方式才是重要的。

投資就是生意，做股票就是做生意啊！有那位生意人會認為他(她)不會做生意嗎？或者極端一點，很少有生意人真正信服其他同業的生意人吧？生意方法很難說誰的對誰的錯，投資方法是不是也一樣呢？

曾志朗(心理學家)：不一樣並不表示不相等，能欣賞不同的方式才是重要的。其實，不一樣指的是多樣性(Difference <> Deficiency , Difference = Diversity)。

顧問阿呆最怕碰到投資人相互爭辯股市行情或投資方法，投資只有適合自己的，沒有最好的。因為投資人本身及整個投資環境也一直在變化，今天的好明天也可能改變呢？

投資方法只有您的方法及我的方法，投資人要選擇自己的投資方法喔！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.201 (立普生這麼想)

表面上對您好的、有利的，也可能正好相反喔！

思考問題時，可以由「點」「線」「面」「立體」多方面展開。如果只是表層淺短的思考，經常無法發掘問題深藏的根源。人性的弱點是，面對困難問題時，過度簡化原因、歸咎於別人，不願意花時間觀察思索，導致「問題」仍然層出不窮！

莊子：善吾生者，乃所以善吾死也！

同樣地道理，表面上對您不好的、不利的，也可能是幫助您、帶給您最多的。
智慧投資人培養自己「深思熟慮」的習慣，面對表相時具備「存疑」「反思」的思考力與判斷力。

您有多久沒問自己「為什麼」了呢？大多數人急於Know How？極少數人探索Know Why？

　

Lipson.Thinking(s) 2009.200 (立普生這麼想)

企業的很多秘密都藏在公司年報裡

股票投資的主體是「企業」，投資人可以從企業研究or公司分析開始學習。顧問阿呆的建議是，學習者可以先找一家最瞭解、最關心、最欣賞或最有興趣的公司，仔細閱讀這家公司5-10的年報。閱讀年報有個小技巧，就像愛因斯坦把自己想像成與光速同行一樣，想像有個時光機把自己送回5-10年前的經濟狀況，很多公司的細微變化都可以在年報上看得到喔！

巴菲特：有人喜歡看花花公子，我喜歡看公司年報。

波克夏股東詢問巴菲特：為何買富國銀行股票？美國的銀行值得投資嗎？巴菲特建議他回去細讀富國銀行的年報，就能瞭解它與其他銀行的不同。

您能想像探險家不帶地圖嗎？「公司年報」就是投資冒險絕對必要的地圖啊！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.199 (立普生這麼想)

事實上，您還是有很多選擇的！

因為自己一連串地選擇，生命才能不斷地展開。有人說「熱情」讓人不衰老！阿呆則認為，如果一個人不再自己作選擇時，就是衰老的開始吧！「政治亂象」您可以選擇關掉電視啊？「不喜歡的人事物」您可以選擇離開啊？「面對困難」您也可以選擇發掘新方法啊？

聖嚴法師(法鼓山)：你還有其他選擇啊！

投資管理有三個步驟：分析(Analysis) – 決策(Decision) – 實行(Implementation)，可以說就是一連串選擇的過程，選擇不同結果當然不一樣。

投資學也有財務工程學派，投資一樣有「失之毫釐，差之千里」的現象。投資人一個小小的念頭，作了一個不一樣的選擇，都可能大大的影響投資結果喔！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.198 (立普生這麼想)

投資學的科學本質

投資學是涉及人類(人性)及金錢(資源)思考及行為模式的社會科學，當今歐美國家興起對「理財素養」的重視，顧問阿呆深刻體會到「投資的科學性」非常重要。

立普生(Lipson)：從事企業研究或公司分析，您就像個社會科學家。資本市場是您的實驗室，公司(治理、經營)就是您需要觀察、探索的研究對象。

有人說「這都是銀行建議我的啊！他們是金融專家啊！」阿呆笑稱「這樣一點也不科學呢？」他的話您有去測試(Testing)嗎？從文獻探討(Documentation)到實際研究(Survey)，您獲得了這些建議的基本假設(Hypothesis)了嗎？

「假設求證」這四個字，對投資人而言，再怎麼強調都不會過份。這求證的過程，少者3、5年，多者10、20年，這假設也不斷地修正。如果假設錯誤，投資決策也不可能正確。

　

Lipson.Thinking(s) 2009.197 (立普生這麼想)

他人的榮辱與非譽，經常是不可靠的！

「太在乎別人的想法」實在是很多人「苦」的來源吧？但是如果深入思考，所謂他人說的「好」與「壞」，好像也不是那麼理性客觀及能被可靠檢驗的？

老子：榮辱若驚！莊子：舉世而譽之不加勸；舉世而非之不加阻。

顧問阿呆有個小實驗：「同樣一件事」，甲說好乙說壞？甲這時說好，那時說壞？甲在這裡說好，到那裡說壞？這件是到底好不好呢？事實上，甲自己也可能不知道吧！智慧投資人對別人對其投資說好或不好，一點也不感興趣！因為他說好也不表示你的投資好；他說不好也無法影響您投資的正確與否！

如果您做投資決定時，很想尋求他人的認同，正彰顯您的決策基礎是不穩固的。巴菲特說，您對只是因為您對，不是因為別人說您對或不對！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.196 (立普生這麼想)

人人都是科學人，人人都是投資人嗎？

顧問阿呆很喜歡曾志朗寫的「人人都是科學人(遠流出版)」，集結他多年來在「科學人」雜誌發表的短文。「人人都是投資人嗎？」這個疑問，也一直深藏在阿呆心裡呢！

立普生(Lipson)：不是每個人都適合當個直接投資人，在股市裡買賣股票。台灣股市這麼高的散戶結構；這麼高的週轉率，實在不是好現象啊！

成熟的民主，投資率不會很高；穩定的經濟，散戶持股比率也不會很高。如果您沒有時間觀察研究公共政策，不去投票反而可能是正確的決定。同樣地道理，投資是一門學科、是一種生意，並非每個人都適合當生意人，不是嗎？

大多數人適合當個間接投資人，這包括：儲蓄、保險、年金、基金、信託等，透過專業或機構的協助取得。

　

Lipson.Thinking(s) 2009.195 (立普生這麼想)

企業評價(BV)就從評價自己開始練習吧！

評價(Valuation)沒有想像中容易啊！特別是對您喜歡或厭惡的東西，更不容易做理性評價。這其中最困難的就是「評價自己」吧！因為您太瞭解自己了？或太愛自己了？也因為您還沒有真正瞭解自己？甚至有時會討厭自己？

立普生(Lipson)：投資也是門科學，只是研究的主體是「公司」。投資學還需要研究「市場」「資本」「自己」，學習投資可以從研究自己開始吧？以科學實驗精神理性觀察評量自己的言行，這練習很不簡單喔！

顧問阿呆見過很會評價公司的人；也見過很會評估市場的人；更看過很多資本定價(Pricing)的高手，但是這些人好像很少成為優秀的投資家？最大的原因可能是評價自己(The Investor)(相對於評價別人)是最難的部份吧！

老子說，自知者明、自勝者強。真正的強者是能瞭解自己、正確評價自己的人啊！

　

Lipson.Thinking(s) 2009.194 (立普生這麼想)

成功關鍵不在於去相信什麼，而是在於做了什麼。

「說」確實比較容易啊！有人懷才不遇、有人對社會很多不滿，這個不順眼、那個也有意見？「話多的環境」讓人的心靈靜不下來，有些企業家不喜歡公司或工廠「話太多」，認為話多的人不容易專心工作，而且是非也特別多！

John Templeton(坦伯頓創辦人)：投資與人生的成功關鍵不在於去相信什麼，而是在於做了什麼。

「做到的人」是少數，這也是成功的人不一樣的地方。成功的人不一定是懂得比別人多？比別人聰明？或者有特別的信念？實在是他們做了些什麼，而這些是我們還做不到的。

「言行不一」是人類的通病啊！「實踐」是最需要勇氣的。

　

Lipson.Thinking(s) 2009.193 (立普生這麼想)

每個問題都有正反兩面，或者說都有很多面吧！

我們只能看到問題的某些面向，正反兩方看法只是問題的簡化，也不一定是解決問題的好方法。顧問阿呆常想，如果很多公共議題、政治問題，能以「科學精神」面對，理性分析、先把問題定義完整且清楚，各種可能的解法也能思慮精密周全。現在很多正反式的口頭論述，實在是浪費大家寶貴的青春啊？

立普生(Lipson)：問題都有很多面，問題的解法也是有很多種。

企業問題不是2D也不是3D而是ND維度，平面思考或立體思考都只是問題的部份思考。每個人的立場角度不同，看到的面向差異也很大。

投資學是社會科學，投資是一種科學，可惜很多人不瞭解這個重要意義。投資家也像個社會科學家，在探索的過程中，以真實為基礎，大膽假設且小心實驗求證。

　

Lipson.Thinking(s) 2009.192 (立普生這麼想)

大多數人對「投資」是沒什麼好感的！古今中外皆然。

阿呆是企管顧問，不是投資顧問。前者協助企業資本形成、資本運用，投資的主體是公司(The Company)；後者事實上，大多數人對這類顧問不是很有好感的。阿呆會笑稱自己是「不投資顧問」(會鼓勵人家不要投機的人)。我們確實常把投資與投機混為一談，說到投資公司、投資銀行、機構投資，都以異樣眼光看待。

巴菲特：在華爾街不只有賺大錢，還要管好自己。

投資(I)與消費(C)對經濟的影響是巨大的，廣義的投資也包括：儲蓄、間接金融、間接投資。對個人而言，投資及消費正是其累積財富的重要關鍵。不瞭解、忽視、甚至輕視「投資行為」，實在是非常大的錯誤喔！

投資不是投機，不投機可以致富，不投資永遠不可能致富。

　

Lipson.Thinking(s) 2009.191 (立普生這麼想)

投資的「損益」也不是那麼絕對的喔！

有些事物，表面上看來受損，實際上是得益；表面上看來得利，實際上卻是損失。損與益是相對的，常聽說「數字會說話」，好像企業報表上的損益數據最可靠？但是這數字是否「表裡一致」呢？投資人也要深思喔！

老子：物或損之而益；或益之而損。

立普生(Lipson)一直以為只以「損益」作投資決策是很危險的！過度偏重損益數字(Bottom Line)，可能導致價格迷思。企業損益表重要；資產負債表一樣很重要。企業本益比(PE)要與淨值比(PB)一起思考，研究數字時，還要深入瞭解藏在數字之間(Between the lines)的內含真相。

得失損益是相對地，智慧投資人看透這層道理，投資決策時才不會患得患失喔！